中国外汇投资研究院研究总监 李钢
美国第三季度GDP增速达4.9%，高于前值的2.1%和市场预期的4.3%。从结构上来看，消费改善是增速回升的最关键因素。其中，商品与服务消费均有明显回升。商品消费中，机动车辆及零部件与服装消费拉动最为显著；服务消费中，家庭经营、食品和住宿消费贡献最大。在美联储大幅加息下，消费之所以能维持较强的韧性，一方面是美国居民收入增速仍维持在高位；另一方面是“宽财政”抵消“紧货币”，居民消费贷款成本维持低位。从中期来看，劳动力市场紧张支撑薪资与金融市场投资回报仍将是美国居民收入保障，但宽财政政策或受制于财政赤字而存在不确定性，这意味着美国经济增长的财数冲击值得警惕，尤其是美国需要加强对市场预期管理，包括美债收益率变动可能是美国调节市场心理的抓手。
今年第一季度和第二季度美国财政支出分别带动经济增长0.8%和0.6%，虽然第三季度支出有所下降，但依旧对经济产生明显的正向***。然而，2023财年美国财政赤字达1.7万亿美元，较2022财年增长23%，美国也不得不面临着越来越严峻的赤字压力。这无疑也成为了两党不愿继续大幅追加支出的理由，也是11月财政预算最终方案的关键制衡。尤其是当前是美国国债增发关键阶段，市场对美债供需失衡担忧严重影响美债发售的成交效果。相较于今年上半年美国增发国债以短期为主，而下半年则以长债为主，美国发债的长短期组合布局与货币政策的推进紧密协作，这降低了美国财政融资成本，也舒缓了债市动荡风险。
目前看美国经济很难保持当下的高速增长，亚特兰大联储预计第四季度经济增速将回落至2.3%。考虑到美国居民家庭资产增值明显、超额储蓄仍有余量、债务负担仍低，美国消费在短期内仍具韧性。但长远来看，伴随美元资产下跌，超额储蓄收缩，贷款成本上升的消费持续增长可能难以为继，这就更突显美国财政对经济的支撑至关重要，明年财政力度是后续消费能否延续韧性的关键。由此可见，今年第四季度美国增发股债补充收入显然是为明年财政可以更加前置发力，毕竟明年是美国大选之年，两党对拜登及其政党的执政业绩必将细致评估，拜登势必在执政之际发挥浑身解数支持经济增长。
不过，美国财政发债必然需要向市场阐明其合理性，这有助于市场更活跃或积极的为的支出“买单”。当下的俄乌战事僵局、巴以冲突乃至印巴风波则给美国财政部增加对外支出提供了直接说服力，但显然美国向相关国家投入的资金在未来将伴以丰厚的“回报”收回，这不免令人怀疑上述风险事态的美国背后力量参与可能性。尤其俄乌事关欧洲强弱，巴以事关美国中东石油战略，印巴事关美国在亚太地区的影响力。管中窥豹可见美国财政布局不仅为支持短期经济增长，更在于支配全球战略级长远经济持续。
综上所述，美国经济增长韧性傲视全球，货币政策和财政政策紧密配合有节奏推进恰到好处。虽然历史上美国经济增长5%叠加美债收益率突破5%预示经济风险，但当下美债收益率走高或是美国有目的的操盘结果。解构当下美国经济动态可见未来持续的扩张财政支出十分重要，尤其第四季度两党对2024财年的预算争议值得跟踪。预计今年第四季度美国财政部将为明年支持经济准备充足资金，明年美国与非美国家经济的差异可能更加显著。
