日本YCC“名存实亡”
来源：华尔街见闻 赵颖
如今1%不再是一个需要无限火力的硬性限制，而是一个参考点，市场将在未来几周测试这一水平。如果收益率保持在上限之上，那么YCC框架可能会流于形式。
自2016年9月引入YCC机制以来，日本央行一直掌控着大权，多轮“寡妇交易”一次又一次落空，持债份额甚至超过日债市场半壁江山。
而随着美日利差的逐步扩大，日本央行迈出了历史性一步，长达七年的收益率曲线控制政策“名存实亡”，日债市场交还给投资者手中，同时也为退出宽松政策铺平了道路。
周二，日本宣布允许10年期日本国债收益率升至1%以上，这是日本央行在三个月内第二次调整YCC政策，此前在7月份将上限从0.5%提高到了1%。
随后日本央行行长植田和男安抚市场称，YCC的运作会更加灵活。分析指出，日本央行仍然强调其灵活性以及购买高于该水平债券的意愿，但实际上这就是YCC的终结。
瑞银资产管理的投资组合经理Tom Nash表示：
我们可以看到YCC正在被瓦解，市场正在回归。现在，1%不再是一个需要无限火力的硬性限制，而是一个参考点，日债市场将在未来几周测试这一水平。
Mizuho Research & Technologies高级经济学家Hiroshi Miyazaki持有相似观点：
在最后阶段，YCC 似乎更像是一纸空文。投资者会质疑日本央行将耐心地继续实施货币宽松政策的立场，因此他们会期待下一步，比如能够更快地实现取消负利率。
YCC将“名存实亡”
日本央行新的YCC机制与之前的方法之间的区别是微妙的：日本央行有一个 10年期日债收益率可以变动的参考范围，但其目标此前是“严格”适用1%的上限，现在1% 的水平本身已成为一个参考点，没有任何具体的上限，这表明日本央行将允许收益率走高，但需要注意的是，如果需要日本央行可能会“灵活”地进行操作，使收益率回落。
日本央行行长植田和男在周二的新闻发布会上表示，他预计收益率的升幅不会超过1%，作为避免未来包括货币在内的金融市场波动的一个步骤，日本央行希望使债券市场的控制更加灵活。植田和男坦言，“7月份我们没有想到10年期日本国债收益率会如此迅速地接近1%，这背后的最大因素是美国国债收益率的上涨幅度超出预期”。
东京庆应义塾大学经济学教授、前日本央行货币政策委员会成员Sayuri Shirai表示：
周二的决定是“一个非常强烈的信号”，日本央行并不愿意无限制地购买债券。
有迹象表明，日本央行可能正在放弃对收益率曲线的控制，这表现在央行决定停止每天无限制地进行债券购买操作，也不再显示央行购买时的收益率水平。
YCC框架更灵活的运作也可能带来挑战，短期内，投机者可能会尝试更高的收益率来测试日本央行新防线，因此日债收益率的波动性可能会上升。从长远来看，如果收益率保持在上限之上，YCC框架可能会流于形式。
为退出超宽松政策铺平道路
目前日本央行仍将其政策利率维持在—0.1%，这是全球唯一负利率央行，今天的货币政策会议结果显示，日本央行也大幅上调了通胀预期，称预计2024 财年核心通胀率为 2.8%，这意味着日本通胀将连续三年远高于 2% 的目标。
通过购买债券和非常规的负利率政策，日本央行在日本债务市场的影响力依然巨大，但通胀率在更长时期内升高的前景可能会让人们猜测日本央行将进一步实现政策正常化。
植田和男承认，日本央行有可能实现可持续的2%的通胀目标，但其还没有达到可以完全自信的程度，日本央行需要等待更可持续的工资增长迹象。
这一决定标志着日本央行朝着退出超宽松货币政策的迈出了一大步，日元走软、债券收益率上升和持续通胀给日本央行带来了压力，迫使其放松宽松立场的核心部分。
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